近日金投策略，双焦期货价格持续下行。5月23日夜盘，焦煤期货主力2509合约低开低走，盘中一度下探至800元/吨，创下近9年新低；焦炭期货主力2509合约则一度下探至1376元/吨，创下近8年新低。
“双焦价格创近年来新低，主要还是自身供需基本面出现问题。今年春节后，煤矿开工率快速回升，同比明显高于去年同期水平。根据国家统计局数据，1—4月份，规模以上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%，焦煤精煤产量也同步走高。”广发期货黑色首席分析师周敏波接受记者采访时表示。
焦煤期货年内跌35%
据了解，今年年初至今，焦煤主力2509合约跌幅达35.25%，焦炭主力2509合约跌幅达26.84%。对此，海通期货分析师魏亚如在接受《华夏时报》记者采访时表示，从2023年四季度开始，双焦价格便进入持续下行的通道。当时整个宏观环境转弱，带动房地产进入下行周期，进而影响黑色系品种持续下行。
记者发现，相较于焦炭期货价格，焦煤期货走势更弱一些。对此，光大期货黑色团队接受《华夏时报》记者采访时表示，焦煤的价格跌幅更大，原因在于供应端持续宽松。虽然进口量小幅回落，但仍然处于高位，国内煤矿生产仍在持续增加。根据国家统计局数据，我国原煤产量持续增长。2024年，规模以上煤炭企业原煤产量达到47.6亿吨，同比增长2.1%。过去5年，我国原煤产量每年连续创出新高。
“2025年1—4月金投策略，规模以上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%。其中，1—2月规模以上工业原煤产量7.7亿吨，同比2024年同期增加7.7%；3月原煤产量4.4亿吨，同比增长9.6%，原煤前4个月同比大幅增长，煤矿生产企业产量实现了开门红。然而，供应大幅增加，对煤炭价格造成了压力。”光大期货黑色团队称。
与此同时，从焦煤的供给端来看，国内焦煤生产以及进口均维持宽松的格局，供应端的宽松导致上游库存持续走高，焦煤价格因此持续走弱。焦煤作为生产焦炭的原料，其价格持续走弱，对焦炭价格的成本端有一定的拖累。
不过，光大期货黑色团队表示，由于铁水需求持续走高，对焦炭的直接需求仍然较好。只是钢厂为了维持一定的生产利润，从2025年1月份开始，便对焦炭进行了六轮提降，每次提降湿熄焦50元/吨、干熄焦55元/吨，累计提降湿熄焦300元/吨、干熄焦330元/吨，一直持续到3月中旬。
值得关注的是，4月中旬，焦化企业因生产利润不佳对焦炭进行提涨，第一轮提涨50—55元/吨曲折落地，而第二轮提涨并未被钢厂接受。因此，焦炭仅提涨一轮。5月份，焦煤价格持续下跌，焦企生产利润持续改善，而双焦供需整体维持宽松。因此，钢厂对于焦炭开启了新一轮提降，对焦炭提降湿熄焦50元/吨、干熄焦55元/吨，部分市场参与者认为焦炭仍有提降可能。对此，业内人士表示，正是钢厂一轮又一轮的提降，导致焦炭价格持续下跌。
焦煤进口量大增
常规而言，焦煤焦炭价格下跌与上游开工率有关。对此，魏亚如表示，今年春节假期后，煤矿开工率便开始稳步回升，但近期由于下游需求持续偏弱、煤矿库存过高，矿山开工率出现下滑。截至5月23日，全国矿山开工率为86.3%，较去年同期下滑1.04个百分点。洗煤厂的开工率持续低于往年同期水平，截至5月21日，全国洗煤厂开工率为62.36%金投策略，较去年同期下降5.95个百分点。
魏亚如表示，从往年的数据来看，后期矿山开工率仍有小幅提升，但下游需求会抑制洗煤厂开工率。从本周统计局发布的数据来看，原煤的供应较去年同期大幅增加，1—4月全国原煤累计同比增加6.6%，其中4月煤炭产量同比增加3.8%，增速较3月份有所下滑。
“今年增幅较大的主要原因在于山西，1—4月份山西原煤产量虽然同比大幅增长近20%，但仍未达到2023年同期水平。也就是说，今年一季度山西的煤炭总产量仍未恢复到2023年的水平。而且山西是我国生产炼焦煤的主要省份，这就导致今年一季度，整体的炼焦煤产量虽然较2024年大幅增加，但炼焦煤供应情况仍不及2023年。因此，后期焦煤的供应还有增量空间。”魏亚如称。
在进口煤方面，2021年之后我国的焦煤进口量持续提升，从2021年的5465万吨增长到2024年的12189万吨，增长了123%，尤其是近3年，进口有所加速。对此，光大期货黑色团队表示，由于进口量持续增长，国内总体供应维持宽松状态。随着进口量持续增加，我国焦煤对外依存度持续提升，从2021年的10%增加到目前20%左右，2025年前4个月我国共进口3641万吨，同比减少3.09%，虽有小幅回落，但依旧维持高位。
“目前我国进口总量由多到少的国家和地区依次是蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚等。2024年，蒙古国进口量占据我国进口量的一半；2025年前4个月，进口量占据我国进口的43%左右。据最新数据显示，2025年1—4月份中国累计进口蒙古国炼焦煤1570万吨，同比减少18%，而俄罗斯、加拿大以及美国进口量均大幅增加，分别增加12%、38%和13%。”光大期货黑色团队称。
何时见底？
随着双焦期货持续下跌，在供给方面，魏亚如表示，当前已有部分煤矿陷入亏损，但大部分煤矿仍有一定利润。在当前环境下，大部分煤矿会首先进行成本控制，尚未到主动减产的地步。短期焦煤产量将以市场调节为主，国内焦煤产量短期内较为稳定。
魏亚如表示，在进口焦煤方面，进口蒙煤供应能力充足，下游采购积极性一般。前期蒙煤通关受到制约的原因在于需求太差、库存过高导致的主动减量。在口岸库存压力不断缓解后，近期蒙煤进口快速恢复到去年同期水平。鉴于下游需求没有好转预期，近期蒙煤通关恢复对市场有明显压力。
“进口海运煤市场由于价格倒挂，进口量下滑。不过，减量能够快速被国内焦煤及进口蒙煤替代。需求方面，当前钢厂高炉检修开始逐渐增多，铁水已经开始见顶回落。房地产继续拖累钢材需求，基建和制造业托底，钢材总需求难有增量空间，钢材产量压制钢材价格。但宏观市场情绪的转变可能带动煤焦跟随黑色波动。”魏亚如称。
此外，光大期货黑色团队也表示，近期焦煤焦炭价格持续回落，跌幅大于现货端，绝对价格处于近9年的低位水平。如果有相关利好，市场会有一定修复。短期行情具有一定复杂性，而近期焦煤焦炭期货近端偏弱。因此，短期反套策略仍可行，单边需注意风险，投资者需控制好仓位。
另外，周敏波也表示金投策略，大部分焦煤煤矿还有一定利润。如果焦煤供应、进口和库存仍保持高位难以缓解，那么焦煤价格仍有下跌空间。目前焦化产能总体保持过剩格局。如果焦煤成本端让出利润，焦化行业本身定价权偏弱，焦炭价格或跟随焦煤下行，钢厂仍有继续提降的意愿和可能。
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